在与同行的激烈竞争中衡牛所，被称为“国产GPU四小龙”之一的壁仞科技向“港股GPU第一股”的目标迈出了关键一步。
12月22日，根据壁仞科技向香港交易所提交的公告，公司计划在全球发售247,692,800股H股，发行价格区间定为每股17.00港元至19.60港元。若以发行价上限计算，且不行使超额配股权，此次IPO最多可募集约48.55亿港元。
公告显示，壁仞科技的股票代码为“6082”，预计其H股将于明年1月2日正式在港交所主板开始交易。此次IPO正值公司商业化初期的关键阶段，募集资金的注入，对于公司推进下一代产品研发、在由少数巨头主导的市场中争夺份额至关重要。
壁仞科技的上市，不仅是其自身发展的重要里程碑，也为观察中国本土AI算力产业提供了一个重要窗口。作为“国产GPU四小龙”中又一家走向公开市场的企业，其估值和市场表现将为同赛道的其他公司提供参照，并反映出投资者对中国半导体自主化前景的信心。
市场普遍将壁仞科技和摩尔线程、沐曦股份、燧原科技视为“国产GPU四小龙”。其中，摩尔线程、沐曦股份已上市，燧原科技目前仍在IPO辅导阶段。
发行详情：一手入场费3959.54港元根据招股书的全球发售架构，此次发售的股份中，95%为国际发售，5%为香港公开发售（可予重新分配）。
对于普通投资者而言，每手买卖单位为200股。根据招股书披露的费用表，若以发行价上限19.60港元计算，加上1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易徵费等费用衡牛所，每手入场费约为3,959.54港元。
募资主攻下一代芯片，手握超20亿潜在订单根据招股书，壁仞科技此次IPO募集的资金将主要用于增强其核心竞争力。公司明确表示，资金将用于“持续投资自主开发的核心技术”、“进一步开发和优化我们的解决方案”以及“提升我们的商业化能力”，其中重点是推进BR20X、BR30X等下一代芯片的开发。
壁仞科技的业务核心是“开发通用图形处理器（「GPGPU」）芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为人工智能提供所需的基础算力”。公司通过整合自研硬件与专有软件平台BIRENSUPA，为AI模型的训练和推理提供支持。
尽管公司仍处于商业化的早期阶段，但已积累了一定的业务基础。招股书披露，截至最后实际可行日期，壁仞科技“有24份未完成的具有约束力的订单，总价值约为人民币821.8百万元”。此外，公司还“订立五份框架销售协议及24份销售合同，总价值约为人民币1,240.7百万元”，这为未来的收入增长提供了一定支撑。
在手订单（Backlog）： 截至最后实际可行日期，公司拥有24份未完成的具有约束力的订单，总价值约为8.22亿元人民币。
框架协议： 公司已订立5份框架销售协议及24份销售合同，总价值约为12.41亿元人民币。
上述两项合计超20亿元的潜在收入储备，主要集中在智能计算解决方案领域衡牛所，客户涵盖电信、AI数据中心及互联网行业的头部企业。
营收增长迅猛：上半年营收5890.3万元，同比增长49.9%财务数据显示，壁仞科技的商业化进程正在加速，但盈利之路依然漫长。
据招股书，公司自2023年其“智能计算解决方案”开始产生收入后，营收增长迅猛。2022年、2023年和2024年的营收分别为49.9万元、6203万元和3.37亿元人民币。进入2025年上半年，公司实现营收5890.3万元，同比增长49.9%。
然而，高增长的背后也伴随这持续的亏损，但这属于行业普遍现象。
亏损的主要原因是高昂的研发投入。招股书显示，2022年至2024年及2025年上半年，公司的研发开支分别高达10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元和5.72亿元，占各期总经营开支的比例均超过70%。
同时，公司的毛利率波动较大，同期分别为100%、76.4%、53.2%及31.9%。公司在招股书中解释称，毛利率变动主要是“由于客户特定需求而改变销售产品组合所致”，并指出随着业务规模扩大，早期阶段的毛利率未必能预示未来水平。
市场竞争激烈，竞争格局高度集中壁仞科技所处的智能计算芯片市场，是一个机遇与挑战并存的赛道。
一方面，市场增长潜力巨大。招股书援引灼识咨询的资料称，预计中国企业智能计算芯片的市场份额将“从2024年的约20%增长至2029年的约60%”。
但另一方面，市场竞争格局高度集中。招股书指出，“于2024年，按在中国市场产生的收入计，前两大参与者合共佔94.4%的市场份额”，留给其他参与者的空间极为有限。
除了激烈的市场竞争，地缘政治风险是投资者不可忽视的关键因素。招股书在“风险因素”一节中明确披露：“自2023年10月17日起，BIS将本集团若干实体列入实体清单，限制其购买或以其他方式获取若干商品、软件及技术的能力。”
明星资本加持，曾计划登陆科创板在登陆港股之前，壁仞科技已是资本市场的明星企业，其背后聚集了雄厚的资本力量。
据澎湃新闻报道，公司自成立以来已完成数轮融资，总额超过90亿元人民币。其股东名单中包括启明创投、IDG资本、高瓴创投、碧桂园创投、云九资本（Sky9 Capital）等众多境内外知名投资机构，以及中国平安、新世界等产业资本和多家国资平台。
值得注意的是，壁仞科技最初的上市目的地是A股科创板。招股书透露，公司曾于2024年9月就科创板上市签订辅导协议。对于最终选择香港，公司的解释是：“考虑到香港联交所能够提供获取资本及吸纳多元化投资者的平台，壁仞科技在2025年决定赴港IPO。”
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